台灣綜合研究院與台灣省商業會於12月30日於省商會共同舉辦「2004年財金情勢回顧與2005年展望」研討會，由台灣綜合研究院院長劉泰英及台灣省商業會理事長張平沼共同主持，並邀請到安泰商業銀行董事長邱正雄擔任開幕嘉賓，此次年度研討會主要針對「金融體系」、「利率與匯率」與「消費與物價」等三項議題邀請產官學界專家進行討論，其中「消費與物價」之議題邀請到中央研究院經濟所研究員吳中書引言報告。茲錄吳博士演講全文如下：

中央研究院經濟所吳中書博士	中央研究院經濟所吳中書博士
現任：中央研究院經濟所研究員          國立政治大學經濟研究所教授          世界聯傑模型組織台灣代表          行政院衛生署精算委員會委員          台灣經濟預測與政策執行編輯        學歷：Northwestern University經濟學博士 經歷：台北市華南扶輪社社長          亞洲開發銀行顧問          行政院主計處統計委員

一、前言

根據行政院主計處所公佈的資料顯示，2004年11月我國的消費者物價指數年增率由10月之2.37%減緩為1.49%，而1至11月之平均物價年增率為1.61%。值得注意的是，雖然消費者物價指數之增幅尚屬穩健，11月之躉售物價指數年增率仍高達9.06%，且1至11月之平均年增率為7.16%。在躉售物價指數的三大組成中，1至11月之國產內銷品的平均增幅達10.30%，進口物價指數為8.92%，而出口物價指數則僅為1.64%。到底是何因素造成各物價指數之走勢如此分歧，其明年之展望如何，在本文中將加以討論。

至於消費方面，依據行政院主計處93年11月所發佈以更換基期後的資料顯示，2004年第1季與第2季之實質民間消費年成長率分別為3.68%與4.32%，較去年同期的0.77%與-1.88%已顯著翻揚許多。然而在實質政府消費方面，成長依然低迷，第1季與第2季之實質成長率僅分別為0.56%與-0.67%。為什麼持續低迷的民間消費能夠展現出回溫的氣息呢？此復甦的走勢能夠持續多久？實質政府消費是否將承續其疲軟走勢？在本文中亦將提出粗淺的看法。

二、物價

（一）回顧2003年之前的物價

從1961年以來我國消費者物價指數年增率除了在兩次能源危機期間(1974年、1980年及1981年)曾出現兩位數字的大幅上升情形外，其餘各年物價之波動仍屬平穩。然而由表1中我們可以看出從1997年以後，消費者物價指數之走勢似乎較為疲軟，年增率皆未達2%以上。尤其是近3年(2001至2003年)皆呈現負成長的通貨緊縮(deflation)現象。IMF在2003年時將台灣、香港、日本與德國列為通貨緊縮風險程度最高的國家。為何在1996年之前動輒以3%或4%以上擴增的消費者物價指數，在2001年後的走勢變得如此低迷？探究其因大致可歸納為下列幾點：

經濟成長率的趨緩：

由表2中，我們可以看出我國實質GDP年成長率在1997年之後即顯著趨緩，由以往的6%~7%減緩至4%~5%，2001年後更進一步縮減。2001年至2003年之實質GDP年成長率分別僅為-2.22%、3.94%與3.33%。低迷的國內需求，自然造成物價上升力道的不足。

國際農工原料價格及出口價格平穩：

由表1中顯示1997年至2002年間之進口物價除2000年外；大致相當平穩。此主要反映國際農工原料以及各國出口價格的穩定。1990年以來由於美蘇冷戰的結束，世界各國致力於貿易的拓展，貿易與非貿易障礙逐漸排除，加上電子資訊產業的膨勃發展，促使生產力的大幅提升以致於各國物價上升的幅度皆較1980年代為低。

泡沫經濟破滅，金融業營運調整，以及傳統產業轉型：

1990年我國股市加權股價指數由12000多點巨幅向下崩跌至2000多點，隨後兩年房地產亦由高峰開始回軟。在此泡沫經濟破滅之際，我國卻大幅開放金融業的管制，新銀行、票券以及保險公司如雨後春筍般陸續成立。屋漏偏逢連夜雨，1995年至1996年間兩岸政治情勢的緊張，若干知名公司相繼爆發財務危機，1997年至1998年亞洲金融危機爆發，1999年921大地震，以及2001年國際經濟大幅滑落與國內政情動盪…等事件造成房地產市場持續低迷，民間投資逐步走緩，使得金融業營業壓力大增，逾期放款率逐步走高。再加上中國大陸經濟的蓬勃發展，吸引大量台商前往投資，國內產業外移快速，卻未能搭配替代產業的發展，以致失業率逐年攀升。失業率由1992年之1.45%緩步走升至2000年之2.99%，至2002年則已攀升至5.17%。失業率的日益走高造成民間消費意願的趨緩，產業快速的外移，亦使民間投資動力減緩，兩者形成國內需求不振，進而壓抑物價之上揚。

中國大陸低廉產品的大量釋出：

中國大陸的經濟改革開放始於1980年代初期，而產品的大量出口則起於1990年代。中國大陸以其低廉的勞工、房租以及相關營運成本搭配源源不斷的外資，生產低價的產品大量向外輸出，不儘衝擊其他相關國家的出口，在其競爭壓力下，對國際間各種商品價格亦形成易跌難漲的局面。台灣與中國大陸的經貿關係隨著台商投資的增加愈形密切，對於國內的物價亦具壓抑的作用。

（二）2003年之後的物價變動與未來展望

        由表3中我們可以看出近兩年來我們各項物價指數之走勢未盡相同。消費者物價指數年增率在連續3年呈現負成長後，於今(2004)年1月開始翻揚為正，且出現一路攀升的走勢。最高時在7月已達3.34%，隨後開始回穩，至11月時已減緩至1.49%。相對的，躉售物價指數之變動率則隨著國際原油以及農工原料價格呈現高檔震盪的波動。其中進口物價指數呈現較大的漲幅，出口物價則直至2004年7月開始才逐漸顯現出較高的成長幅度。

我們知道國際農工原料以及原油價格是影響我國進口價格很重要的因素。以石油價格為例，1997年之前國際石油價格大致呈現區間盤整的走勢，美國西德州原油在1989年至1997年間每桶原油價格大致在20美元左右波動。1998年之後隨著亞洲金融危機的解除，國際經濟逐漸回溫，石油價格亦一路攀升，至2000  年時已達平均30美元/桶，而我國進口物價亦由1999年之-4.10%翻揚為4.63%。近兩年來隨著國際經濟的復甦，國際石油原物料價格再度竄升，其中西德州原油價格由2002年之平均19.25美元/桶，大幅上升至2003年之30美元，我國進口物價指數年增率亦擴增至5.14%，然而由表2中顯示當進口物價揚升之時，出口物價並未同時反應。其主要原因是我國出口產品之優勢大抵以價格競爭為主軸，而國際市場此種類型之商品競爭性頗為劇烈，因此出口價格不易調升，反隨著生產力的提升而逐漸下滑。此現象在2004年7月後開始改變，隨著國際農工原料、石油、以及需求的上升，出口價格顯露出較大幅度的上揚，但幅度仍遠低於進口物價。

至於在消費者物價指數方面，今(2004)年年初以來，逐月攀升的物價令大眾感到不安，甚至認為通貨膨脹的問題會再度降臨。由表3中顯示即使在2004年7月至10月間，消費者物價指數年增率超越2%的時候，核心物價指數的年增率仍在1%左右。此與1997年之前我國核心物價動輒以3%以上之幅度上揚的情形，差異相當大。若從表4消費者物價指數之變動情形中，可以看出今年7月至10月間的消費者物價上升，主要是源自於食物類價格的上揚。亦即水災、颱風等自然災害所造成的蔬果價格揚升是造成消費者物價較高幅度增加的主因。雖然油價的大幅竄升對消費者物價的推升具有一定的衝擊，但其影響力已大不如70年代 (油價影響消費者物價的管道很多，若單以油料費占消費者物價指數的權數來看，目前僅占千分之22.63)。此外，值得注意的是核心物價在7月達高峰後，即逐月走滑，至11月時年增率僅為0.73%。

由以上的分析顯示，今年的物價波動主要是反映國際原物料價格、石油價格揚升以及自然災害等因素，歸因於需求擴增所帶動的部份仍屬溫和。且國際原物料及石油價格在明(2005)年國際景氣趨緩的壓力下，進一步大幅攀升的機率並不大。國際貨幣基金組織(IMF)認為2005年平均每桶石油的價格為37.25美元與2004年相若。此外，對國際物價平穩具助益的因素，如生產力的提升、貿易活動的進行，以及謹慎的貨幣政策…等皆未消失。因此，2005年雖然我國可能出現電價調整、原物料價格居高不下…等負面因素，但其對物價進一步推升的力道已有限。估測2005年的消費者物價指數年增率將由2004年之1.56%減緩為1.38%，而躉售物價指數年增率亦將由2004年之7.27%顯著滑落至2005年之0.62%。

三、消費

（一）民間與政府消費的回顧

      由表2中可以看出在1997年之前我國的民間消費成長相當快速，動輒以7%或8%的速度擴張。且在1988至1999年的期間裏，除了少數幾年外，其餘各年的實質民間消費年成長率皆高於實質GDP成長率。然而2000年以後，非但實質民間消費的年成長率低於實質GDP，且成長的幅度亦大為縮小，2001年至2003年之民間消費年增率皆未能超越3%。此外，由表中亦可以看出雖然1991年以來我國的民間消費年成長率大幅縮小，但其占GDP的比率卻維持在60%左右。由此可知，影響民間消費低迷的主要原因為實質成長率的減緩。再者，若我們觀察失業率的變化情形，我們不難發現影響民間消費的另一重要因素。由表中顯示在1980年至2000年的期間裏，我國失業率大抵能夠維持在3%以內波動。但2001年由2000年之2.99%大幅增加為4.57%，2002年進一步攀升至5.17%，2003年雖見改善，但仍然維持在4.99%之高水準。國內外文獻指出，失業者大部份是屬於中低所得階層，其消費傾向要大於高所得族群，因此失業率的攀升，對民間消費是非常不利的。

至於政府消費方面，由表2我們可以觀察到，實質政府消費自1999年之後的成長率皆未曾超過2%，此現象與1980年代後期的快速成長相比較，真是不可同日而語。由於政府消費成長的疲軟，其占GDP的比率亦由1980年代初期的20%持續下滑至2003年之12%左右。探究其因，不難發現，政府財政赤字是主要因素，1990年之前，我國財政收支情形相當穩健，然而不當六年國建計畫的推動，以及迷信財政支出不斷擴充能帶動經濟持續高速成長的錯誤觀念，再加上選舉政治的運作使稅源不斷受到侵蝕，以致於國家財政赤字日益惡化。政府為了防止財政缺口的惡化，支出的縮減自然是必要的措施。

（二）2005年民間與政府消費之展望

在上一節中我們曾提及，政府財政赤字情況是影響政府支出的最重要因素。展望在短期的未來，政府財政收支雖能適度改善，但並不顯著，且支出增加的部份將以政府投資為主。因此，根據行政院主計處的估測，2005年之實質政府消費年成長率將由2004年之-0.97%微幅翻揚為0.20%。

雖然失業率在2004年11月時已降至4.14%，但是2005年之實質GDP年成長率將減緩為4.05%左右。因此，2005年的實質民間消費將由2004年之2.96%小幅下降為2.51%。

四、結語

根據逐月下滑的金融機構逾放比率以及失業率，我們可以確定我國經濟成長最低迷的期間已渡過。然而產業結構的調整需要相當的時間，且造成目前經濟情勢的因素並未太大改變。因此，在未來我們將看到我國產業結構的調整漸進佳境，但無法出現立即且大幅的改善。

我國物價已脫離通貨緊縮的陰霾，但國內需求成長仍然有限，且國際農工原料以及石油價格再度大幅攀升的機會並不高，因此物價僅能呈現小幅上揚的情形。其中，消費者物價指數年增率將由2004年之1.58%減緩為1.38%。消費方面，在政府財政收支改善有限的情形下，實質政府消費年成長率在2005年只能維持0.20%之水準。此外，民間消費在經濟成長趨緩的壓力下，年成長率將由2004年之2.96%小幅調整為2.51%。