巴菲特:最糟狀況結束了

文．郭庭昱

巴菲特安然度過科技泡沫、次貸危機兩大金融風暴，價值投資確有過人之處，去年底以來，他大力加碼民生相關個股，但坦承投資報酬率不會超過10％，其實，以巴菲特的標準，台股將是大有看頭。

世人都知道，巴菲特靠著長期投資賺大錢，不過，今年第一季波克夏公司獲利較去年同期大降64％，過去三、四十年維持年報酬率25至30％的輝煌紀錄已經過去，今年5月他在股東會上說，由於資產規模太大，只能投資在大型、一流的企業，而這種投資策略很難有高成長的表現，他很乾脆地回答一位股東，近期購入的股票年報酬率不會達到10％。因此「期待我們能夠複製過去獲利的人，應該賣掉他們手上的股票。」

對於投資人而言，巴菲特代表投資價值的守護神，在美國經濟及股市高成長的年代，波克夏投資大發利市，如今巴菲特也要到歐洲、亞洲尋找機會，以規避美元長期走貶的損失。他去年以來，加碼富國銀行、美國銀行、寶僑、嬌生、卡夫食品、鐵路系統BNSF，以及近期收購箭牌口香糖等，大多與民生相關，透過這些國際化公司布局，同時分享新興市場的經濟成長。

追隨理念，不追隨標的

因此，「利用」巴菲特最好的方式，是複製他的投資理念，而不是跟隨他的投資標的。多年來，巴菲特謹守投資兩大教條：第一是投資絕對不要賠錢；其次則是千萬別忘記第一條，抗拒誘惑、看不懂不做，等待最好的時機下手，才是他成功的關鍵。

不要賠錢，說來容易做來難，大家很少深究：巴菲特為何能接連躲過2000年科技泡沫、2007年美國次貸風暴，這兩大金融危機的震央都在美國，也是他投資的大本營，在面對科技股、房地產股、投資銀行股獲利大成長時，巴菲特不為所動。他看出這些公司當時的獲利，是奠定在未來虧損的基礎上，例如投資銀行過去大量發行衍生性金融商品，雖然賺到一時的利潤，卻造成目前金融市場的動盪及流動性問題。

「次貸引起的信用風暴最糟時期已過、美國金融體系崩潰的風險已大為降低、持續看空美元」，這是巴菲特近期最重要的三個觀點。首先，次貸禍延全球，歐洲受傷比美國還嚴重，既然次貸最糟時期已過，歐、美金融體系不至於崩潰，股市的系統性風險自然大幅下降，美國、日本利率都在低檔，金融市場資金依然充裕，但不確定因素增加，慎選標的可以打敗定存、通膨，但全球股市大多頭已過，對於投資獲利的期望不宜太高。

就全球投資而言，次貸警報解除，在各國央行大力挹注資金、降低利率之下，明年將有一波資金行情可期，但投資機會轉向新興市場的實質需求，例如食品業、民生物資、內需建設類；其次，亞洲在中國、印度、俄羅斯的帶動下，最具有成長潛力，尤其中國股市從高點以來大跌近五成，在8月即將舉辦奧運前，應有一波救市行動，具有搶反彈的價值，長線則必須慎選公司治理良好的公司。

次貸警報解除　價值選股抬頭

巴菲特兩年前曾投資台幣，但最後認賠殺出，無功而返，如今看來，就全球戰略而言，亞幣在人民幣的帶動下，兌美元仍具升值空間，至少可以抵消美元貶值的損失；其次，台股的股息殖利率達4％，在全球數一數二，而且台灣公司治理的水準，雖然比不上美國、新加坡，卻比中國透明許多，台股在次貸風暴洗牌後，在國際機構的投資排名已經名列前茅。

以波克夏公司市值約2050億美元（約6.2兆台幣），手中現金高達數百億美元，想要用合理的價格買進大部位的投資相對困難，因此巴菲特總是靠金融市場出現危機時，才有機會下手挑便宜貨。去年次貸風暴以來，他已經數度出手加碼股票，顯示金融市場系統性風險不足為懼。

巴菲特從價值投資觀點來看，台股目前站在「中國題材、經濟復甦、估值合理」三大穩固基礎上，未來兩年大有可為。

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資料來源：財訊趨勢贏家